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天威开国企债违约先例 打破刚兑重塑风险定价
日期:2015/04/22浏览:来源:字体大小:

根据中金公司的分析,天威中秋作为国有企业债券的违约超出了市场预期,这是公共债券市场打破“刚性赎回”的又一里程碑。同时,从中长期来看,违约并降低社会融资成本并不矛盾,但有利于资源的有效配置。

继超级债务违约和湖南欧债务违约后,保定天威集团有限公司(以下简称“天威集团”)宣布,利息违约是第一次打破国有债券合约。

4月21日,天威集团发布公告称,由于公司亏损巨大,未能支付2011年第二期中期票据(11天威MTN2,债券代码:1182127)的利息,成为第一家国有企业债券违约。 。

在这种现象中,中金公司的分析认为,天威中秋作为国有企业债券的违约超出了市场预期,这是公共债券市场打破“僵硬赎回”的又一里程碑。同时,从中长期来看,违约并降低社会融资成本并不矛盾,但有利于资源的有效配置。

公共债务的严格赎回再次被打破

根据《第一财经日报》,天威集团于2011年2月和2011年4月在银行间市场公开发行了两张中期票据,即11天威MTN1和11天威MTN2,发行金额分别为10亿元和15亿元,期限是5年。

为期11天的MTN1利息支付工作于2015年2月完成,没有延期付款。然而,违反了11天的MTN2利息支付,此次应付利息为8550万元。

天威集团表示,将继续努力通过资产处置等多种方式筹集资金;积极配合召集人举行会议,并在违约后参与投资者保护措施的审议。

根据天威集团此前的公告,天威集团2014年的综合声明损失了101.4亿元。一方面,新能源产业市场萎缩,产能过剩,产品价格没有改善,公司的收入成本发生逆转。在审慎方面,合并报表范围内相关资产减值准备为83.4亿元。

与此同时,中债的信用数据显示,自2011年以来,天威集团的净利润连续四年亏损,亏损额不断扩大;截至2014年底,天威集团账面资产总额129.17亿元,负债总额209.53亿元。元,一直处于严重债务破产的状态。

中国信用评级评级业务总部分析师吴婺源认为,2014年光伏产业仍处于低谷,天威集团旗下的许多光伏相关产品制造商处于停产状态。基于审慎考虑,天威集团应在合并报表范围内作出回应。收款,存货,固定资产和在建工程等相关资产减值的重大准备直接导致当期损失巨大。

此外,自2014年以来,除债券债权人外,银行,信托公司和租赁公司等债权人已采取措施收回天威集团的债务。

天威集团于4月中旬宣布,存入ABC账户的部分资金被中国农业银行保定分行扣除,但不知道是否抵消了天威在中国农业银行的部分债务。

吴婺源分析说,事件反映出银行对天威集团的偿付能力持非常悲观态度。通过银行贷款进行债务周转或利息支付非常困难。

国信证券的固定收益团队也认为此举可能会扰乱天威集团的资金使用计划,造成资金周转问题,导致这笔利息支付的不确定性。

截至2014年底,天威集团持有上市公司宝边电气(600550,SH)22.96%的股权。中国信用评级认为,持股减持可以作为天威集团筹集资金的一种手段。然而,由于天威集团与银行等债权人之间的债务纠纷,这部分股权已被冻结。

Chinabond Credit预计,截至2014年底,公司账面货币资金余额为16.35亿元(其中保险变更账户为13.66亿元)。但是,无法判断天威集团通过公共信息可以使用多少部分货币资金。它用于支付到期利息;即使不考虑实现亏损,天威集团的其他流动资产也难以在短期内实现。

此前,评级机构和信用评级在2015年3月30日将天威集团的主要信用评级从BBB下调至BB。评级展望为负,天威集团发行的中期票据为“11天威MTN1”和“ 11天威MTN2的债务评级从BBB降至BB。

打破风险定价

尽管天威债务已经拖欠了超级日债和香港债券的两个债券,但天威集团的经营状况恶化也为市场所熟知。然而,一些分析师认为,由于天威集团得到中央企业集团的支持,大多数投资者对天威债券充满信心。

根据中金公司的分析,在第二季度,由于经济不景气,大额债券到期,低质量企业的再融资仍然困难,而且年度披露和后续评级披露期间,概率信用事件已经很高,实质性违规的数量已经增加。这将导致市场对违约的正常化和市场化的预期,并且评级之间的差价扩大是不可避免的。

海通证券认为,从私募到公开发行,从民营企业到国有企业的违约趋势将继续存在。只有专注于防范信用风险并谨慎选择,我们才能避免踩雷。

刚性赎回受到批评,主要是由于资本市场的严格赎回,财政资源继续不匹配。海通证券分析师蒋超认为,存款保险制度和公司债券投资者的适当性管理体系正在逐步建立,而且防火墙刚刚打破了风险蔓延。分拆后有利于无风险降息,预计CDB等无风险资产的需求将回升。信用风险将被重新定价,信用债券也将返回风险定价来源。

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