“在解决地方政府债务负担的背景下，该项目的收入债券今年可能成为一个重要的发展债券。”接近监管层面的人告诉《第一财经日报》记者。业内人士预计，2015年项目收入债券供应量将在500亿至800亿元左右。
《第一财经日报》记者昨日获悉，国家发展和改革委员会近日发布《项目收益债试点管理办法》（试行）（以下简称《办法》）向当地发展和改革委员会进行审判。
项目收益债券于2014年5月首次提及。今年4月，国家发展和改革委员会发布了4项特别债券发行指引。由于项目收益债券属于公司债务而不属于地方政府债务，项目收益债券有望成为国家发改委的重点发展之一。
“在解决地方政府债务负担的背景下，该项目的收入债券今年可能成为一个重要的发展债券。”接近监管层面的人告诉《第一财经日报》记者。业内人士预计，2015年项目收入债券供应量将在500亿至800亿元左右。
财政补贴可以确认为项目收入
项目收益债券是指与特定项目相关的特定项目的债券募集资金的投资和建设。债券的本金和利息偿还资金全部或基本上来自项目完成后的营业收入债券。
业内人士介绍，《办法》是为了加强地方政府债务管理的“号码”。 43文件“（《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》），促进地方债务处置和城市投资融资平台的转型，修复开放渠道，阻挡黑暗之路。
招商证券研究院认为，根据新的预算法，基础设施建设和公共项目融资只能通过政府发行一般债券，特殊债券，或采用政府和社会资本合作模式（PPP）模式。 “第43号文件”及各部委相关文件明确指出，在PPP模式下，投资者或特殊目的公司可以通过银行贷款，公司债券，项目等市场手段借贷和承担偿债责任。收入债券和资产证券化; PPP模式下的项目收益债券不包括在政府债务中。
值得注意的是，财务补贴仍可以在项目收入确认方面确认为项目收入。《办法》指定的项目收入是指与项目建设和运营相关的所有直接经济利益和可识别的间接经济利益。项目收入包括但不限于直接费用收入，产品销售收入，财政补贴等。
民生证券的固定收益分析师李其林认为，将财政补贴纳入债务收入确认仍然为政府提供伪装的空间。
但是，《办法》要求财政补贴应纳入政府预算并获得全国人民代表大会批准。条件成熟后，必须将其纳入主管政府的中期财政计划。在债券期限内合法履行的财政补贴占项目收入的比例不得超过50％。
根据民生证券研究所，项目收益债券的收入确认包括财政补贴，给投资者提供政府想象可能提供的担保。从本质上讲，项目收益债券只是当前城市投资债券的一种变体，并不能完全隔离项目信贷和政府信贷。但是，收入证明中包含的财政补贴不能排除一些低评价城市投资债券的信贷利差的可能性，失去无形担保的股票投资债券仍然需要经过市场检验。
对于发行方式，可以选择项目收益债券进行公开发行和非公开发行。《办法》指出如果项目实施实体符合公开发行债券的条件，项目收益债券可以在银行间债券市场以簿记形式公开发行。如果项目实施单位不符合公开发行债券的条件，可以向银行间债券市场的合格投资者发行。合格投资者是在银行间债券市场开设债券交易账户的机构投资者。
《办法》项目发放所得资金的使用有明显限制，只能用于项目的建设，运营和设备采购。不允许更换项目资本或偿还与项目有关的其他债务，但偿还使用的银行贷款超过项目融资安排中约定的规模。
此外，《办法》还指出，发行项目收益债券的项目必须符合国家产业政策和固定资产投资管理规定。重点支持有利于经济结构调整和通过项目收益债券融资改善民生的项目。
至于项目的经济效益，《办法》要求，在项目收益债券期的每个生息年，项目收入应能够完全覆盖债券本年度利息偿还的规模。项目的内部收益率（税后）应大于当前8％的社会贴现率。
在账户设置中，《办法》要求建立债券筹集基金账户和债务偿还基金账户。分析人士认为，此举有利于规范资金使用，减少债务滚动。
一份批准的注册，一期
在发布管理方法中，《办法》指定了两种批准和注册方法。公开发行的项目收益债券必须经国家发展和改革委员会批准才能发行。非公开发行的项目收益债券可以在向国家发展和改革委员会提交申请后发行。
同时，国家发展和改革委员会表示，项目收入债券可以申请批准或登记一次，并将根据项目资金需求的进度分阶段发布，但应在两年内发布批准或注册。超过两年的未发行配额将无效。
对于报告方式，国家发展和改革委员会要求项目实施单位为中央企业或其控制项目公司，项目收益债券发行申请直接向国家发展和改革委员会报告。如果项目实施单位是本地企业或由其控制的项目公司，项目收益债券发行申请经省级发展改革部门预审后提交国家发展和改革委员会。位于。
“与地方融资平台不同，项目本身的利润是项目收益债券偿还债务的主要来源。地方政府不直接承担还款责任，甚至承担担保责任。因此，国家发改委将也倾向于批准项目收益债券并解决当地政府问题。在债务负担的背景下，该项目的收益债券可望在今年成为一个重要的发展债券。“接近监管层面的人告诉[0x9A8B记者。
至于要提交的材料，《第一财经日报》要求申请发放项目收益债券，项目收益债券招股说明书应提交有关部门，项目可行性研究报告，项目收益和现金流量由第三方机构承担债券的本金和利息。基金专项咨询，账户监管协议，差异补偿协议，审计财务报告，信用报告，相关评级报告，法律意见书等文件。
此外，根据中信建投证券，预计2015年项目收益将约为500亿至800亿元人民币。
虽然项目收益债券旨在引入社会资本，但社会资本参与的积极性可能有限。民生证券认为，从交易结构来看，项目收益债券的交易结构只是在引入社会资本方面与城市投资债券相比发生了变化。可以看出，项目收益债券旨在引入社会资本。但是，在信用增级措施中，项目收益债券是双重补充，即差额补偿人的补偿与担保人的担保相结合。虽然这保证了项目收益债券的偿付能力，但它削弱了政府的责任，不利于提高社会资本的积极性。
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